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农发债为我国债券市场发展添砖加瓦

2004年,农发行在融资渠道上寻求改革、转向以市场化发债为主的道路。2004年7月2日,农发行首次通过银行间市场公开发行80亿元政策性金融债券,由此迈出了市场化筹资具有里程碑意义的第一步。随后,农发行市场化发债业务快速发展,发行规模不断扩大、债券品种逐渐丰富、期限结构日趋合理、投资群体逐步走向多元化。在不断发展

  2004年,农发行在融资渠道上寻求改革、转向以市场化发债为主的道路。2004年7月2日,农发行首次通过银行间市场公开发行80亿元政策性金融债券,由此迈出了市场化筹资具有里程碑意义的第一步。随后,农发行市场化发债业务快速发展,发行规模不断扩大、债券品种逐渐丰富、期限结构日趋合理、投资群体逐步走向多元化。在不断发展的过程中,农发行政策性金融债大大拓展了市场的深度与广度。

  首先,农发行政策性金融债扩充了债券市场的交易种类。自2004年第一只债券发行起,投资群体逐步走向多元化。在农发行政金债面世的早期阶段,商业银行是最主要的投资机构,随着债券市场近几年的大力发展,公募基金对农发行政金债的持有比例明显上升。根据中债登数据,2014年底商业银行持有农发行政金债的比例达83%,基金公司持仓占9%,而截至2018年11月,商业银行持仓占比下降到64%,基金公司持仓占比上升至26%。基金公司的积极参与大幅提高了农发行政金债的市场交易活跃度,为机构投资者在市场交易中带来更多选择。农发行政金债流动性不断增强,成为市场机构主流的交易品种之一,极大地丰富了我国债券市场的广度。

  其次,农发行政策性金融债推动我国债券收益率曲线不断完善,加强了我国债券市场的深度。国际上通用的债券收益率曲线以主权债为基准,因为主权债通常是交易最活跃的品种,能有效反映货币政策意图及市场投资者对名义经济增长的预期。我国政策性金融债与国债同为交易十分活跃的利率品种,因此政策性金融债具备构建收益率曲线的基础。随着农发行政金债流动性增强,农发行政金债收益率曲线的定价效率不断提升,已经成为国债收益率曲线很好的补充。投资者对不同种类和期限利率债的竞争性交易行为也提供了额外的市场信息,例如政策性金融债与国债的利差能较好反映市场投资者的情绪。

  第三,农发行政策性金融债收益率曲线的完善有助于提高货币政策的传导效率。由于过去几十年中货币供应量与实体经济的相关性逐步弱化,大多数发达国家和中等收入国家都放弃了以货币供应量为中介目标的货币政策框架,转向以政策利率为中介目标的货币政策框架。在该框架下,发达国家和地区的银行存贷款利率定价主要以市场利率为基准。由于政策利率可以有效控制私人部门的融资利率,这些国家和地区的货币政策,在经济周期的正常阶段传导较为顺畅。目前,我国市场利率向贷款利率的传导效果较低,需要进一步培育市场基准利率体系,形成完整、有效的市场收益率曲线。农发行政金债收益率曲线可以为金融产品定价提供参考,增强央行货币政策向中长期利率,特别是信贷市场利率乃至实体经济的传导效率。

  第四,农发行政策性金融债的发行可以降低相关企业的融资成本。农发行的资金主要用于农业等领域的信贷支持,一方面可以降低农业领域企业的融资成本,另一方面能够协同压低所有利率债的收益率曲线,改善企业的实际投资回报率,增加市场化企业的信用扩张意愿。

  综上,农发行政策性金融债的发行拓展了债券市场的深度与广度,在完善收益率曲线、提高货币政策传导效率以及降低实体融资成本等方面起到显著作用,助力金融与实体经济形成良性循环。

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